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Palo Alto Networks: De Ciberseguridad a Ciberhegemonía

Foto del escritor: El analista americanoEl analista americano

Palo Alto Networks

Precio: 192.9$ EV (in B$): 129.93B

Market Cap (in B$): 136.8B EV/FCF: 41.9

Shares Out. (in M):  709M % margen FCF TTM: 37.4%

Deuda Neta (In B$): 0B

29/01/2025. Para poder tomar partido en hacia que dirección irá el negocio de Palo Alto Networks conviene atender a su historia reciente. Especialmente la acontecida en 2024, donde hubo dos temáticas. Por un lado el ciclo de firewalls y por otro el anglicismo de "plataformización" (que mal suena esto)... Sin embargo, estudiadas ambas dinámicas se puede mantener una opinión muy constructiva sobre la compañía.


Empezando por el asunto de los firewalls; que en cristiano son esos aparatos físicos que permiten filtrar el acceso a internet en una compañía, y por tanto protegerte de amenazas exteriores. Ya que recordemos que Palo es uno de los grandes líderes en ciberseguridad. Pues bien, los firewalls sufren históricamente de un ciclo suyo propio. Es como un nicho de mercado individual. Y la verdad, que después de todos estos años no podemos concluir que respondan a una cuestión de economía general o de chips. Sino que es su propio ciclo, y es así. Cada cierto tiempo los firewalls de nueva generación ofrecen mejoras sustanciales a descuentos importantes y provocan renovaciones empresariales. Y el intentar prever cuando esto va a ocurrir suele venir ligado a cuanta falta de inversión ha habido en años anteriores.


Por ello, siendo Palo junto con Fortinet y Check Point, los tres grandes en este mundo, es importante que el sector de firewalls avance:

Firewalls

Así debería ser para este 2025. Y como insistimos, Palo es el líder en este mercado, que si bien ya no es tan puntero. O más bien, ya no es tan nuclear a la hora de montar un entorno moderno de ciberseguridad como antes, tampoco es despreciable. De hecho, por muy bien que le fuese a Palo en las verticales más modernas, si este lado de mercado se hunde sufriría en cómputo global. Sin embargo, parece que firewalls no va a dar problemas.

mercado de firewalls

Llegados aquí tenemos la otra parte de la ecuación. La moderna. Y es que Palo deviene de ser un aglutinador de negocios punteros pero de menor tamaño. Esto aconteció hace algo más de 5 años cuando Palo tomó nota de la posible desventaja en que iba a incurrir de no acelerar su innovación. Básicamente resolvió el dilema del innovador a base de adquirir empresas, forma muy legítima si sabes hacerlo. Fortinet y Check Point sí cayeron de lleno en dicho dilema, y todavía siguen coleando ahí, sobre todo la segunda.


En consecuencia, Palo se convirtió en una adquirente de empresas de ciberseguridad, pero provocando por el camino "atomización" e independencia entre sus distintas verticales. Es por ello, que en la primavera de 2024 dio un paso natural en esta evolución. Consistente en aunar todas sus soluciones bajo un mismo paraguas en ese término de la "plataformización".


De hecho, numerosos han sido los casos estos años donde hemos escuchado historias ineficientes en esta linea de Palo, donde un cliente pedía una prueba de producto y para completarla buscaba a un competidor. A efectos del CEO de Palo esto es obviamente dinero que están dejando en la mesa.


Las partes modernas de Palo son numerosas: Zero trust network (ZTNA), SD-WAN (como sustituto directo al firewalls), endpoint, data loss prevention. Vamos a ver un par de estas dos más importantes y donde más crecimientos hay por cazar:

cuota ZTNA

En ZTNA Zscaler es el lider, pero Palo como competidor con menor cuota, pero buena solución, tiene clientes a los de ofrecer su producto. Sabemos que la solución de Palo es buena por validaciones que hemos hecho, y si observamos conforme nuestros datos el cuanto se estima que gane cuota, la perspectiva es buena (gráfica justo inferior). Téngase en cuenta que nuestros datos son intenciones de compra confirmadas por las propias empresas, así que no suelen mostrar dispersiones importantes respecto a los datos finales. Lo único donde puede fallar es si hubiese descuentos agresivos.

proyección cuota ZTNA

Si miramos por ejemplo también el mercado de SD-WAN Palo está robando a Zscaler


cuota SD-WAN

Lo mismo está ocurriendo con los otros segmentos que hemos mencionado. En Endpoint Crowdstrike es el gran competidor pero Palo lo está haciendo muy bien. Y en cloud security Wiz ha estado liderando, o sigue liderando más bien, pero Palo sigue mejorando su producto y con la consolidación más sentido tendrá.


Es por todo esto que las perspectiva de Palo son muy positivas pero echa para atrás el que cotizando a un múltiplo alto de FCF/EV uno no estaría inclinado a comprarla. Pero igual que dijimos con Datadog los datos son muy buenos de cara a 2025 y eso hace que uno sea más flexible. Hay que estar dispuesto con negocios excelentes a comprar a múltiplos caros. Si Palo mantiene múltiplos de x40 el retorno anual es del 9.5% creciendo a mid single digit.


BUY Palo Alto Networks




Disclaimer: las ideas aquí expresadas no son recomendaciones directas de compra o venta. Siempre están sujetas a mayor análisis. También, téngase en cuenta que en el fondo podemos hacer movimientos antes de compartirlos y que podemos tener información que profundice más en las tesis. Para beneficiarse de esto lo mejor es invertir directamente en Andromeda Value Capital.

33 visualizaciones2 comentarios

2 Comments


Beni
Jan 31

Muy interesante, gracias por compartir. ¿Habéis considerado el otro lado? Palo Alto el referente en occidente, pero ¿y al otro lado? De donde vienen los ataques tiene el gran FW, pero es gubernamental, para censurar. Las empresas chinas ¿usan Palo Alto? No creo... ¿Qué empresas chinas hay de ciberseguridad? Debe ser un mercado bueno, y poco conocido, por lo que el recorrido en bolsa puede (potencialmente) ser muy bueno. Gracias

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Flavio Muñoz
Flavio Muñoz
Feb 06
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El problema de las empresas chinas de ciberseguridad es que muchas no cotizan y son totalmente opacas. Es un campo muy difícil. Así que nos vale con ver el mundo occidental y buscar las mejores ahí😀

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