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Netflix: Tyson vs Paul

Foto del escritor: Juan de DiosJuan de Dios

Actualizado: 20 nov 2024


Netflix

Precio: 727$ EV (in B$): 325.8B

Market Cap (in B$): 318.5B EV/FCF: 47.8

Shares Out. (in M): 439.73M % margen FCF TTM: 18.8%

Deuda Neta (In B$): 13.980B

Netflix es un negocio en el que hemos estado invertidos mucho tiempo. Salimos antes de los problemas de 2022. Y en 2023 y 2024 hemos vuelto a él en dos ocasiones de forma exitosa. Sin embargo, lo que antes era más fácil de seguir a nivel suscriptores se ha vuelto algo más opaco por propia decisión de la directiva. El motivo es que ya no adquieren tanto usuario, y sus ingresos dependen más de monetizar de estos y de publicidad.


Sin embargo, observarlos es importante ya que publicidad, lo queramos o no, todavía no es tan nuclear. Y es hasta arduo difícil el justificar que en un futuro sí vaya a ser acaso nuclear.


Atendiendo a usuarios Netflix en USA, que consideramos el primer núcleo al que siempre mirar, anda en un periodo algo más complejo. Tras una primavera con ligero repunte ahora se encuentra estabilizado. Amazon Prime sin embargo está fuerte.

usuarios de Netflix

Y si atendemos a descargas globales cada vez la penetración total es cada vez más evidente.

descargas globales netflix

Visto de otra forma:

caida en descargas por mercados

En realidad da un poco igual que gráfico saquemos. Al final los datos muestran todos la misma idea: Netflix está ya muy penetrado. Las descargas ni siquiera se traducen en nuevos usuarios. Netflix ya no vive de esto como bien quiso indicar la directiva cuando hicieron el cambio en la forma de reportar.


El tema entonces, es que en el fondo, los resultados de este trimestre, al igual que los últimos dependen más de publicidad y nuevas monetizaciones que de suscriptores. No nos cabe duda que pronto deben anunciar subida de precios, tal vez cuando publiquen resultados la semana que viene. Pero para que éste lado de publicidad funcione hace falta claramente que las interacciones vayan en aumento. Dejando incluso de lado que es un negocio nuevo para la compañía y que lo están escalando y demás... Sin interacciones la plataforma no puede crecer. La regla es fácil: + interacciones = + publicidad. ¿Así que como están las interacciones?


Aquí es donde encontramos el problema:

interacciones

Las series que más fuerza deberían estar aportando ahora mismo a la compañía están dando un peor resultado. Hay cierta saturación de algunas series y no un boom de nuevas. Y el Q4 no está organizado con una parrilla de estrenos muy fuertes, a excepción tal vez, de los juegos del calamar S2 y Arcane S2.


Teniendo en cuenta, por tanto, cierta saturación temporal como indican los datos y que especialmente limitaría la linea de crecimiento actual que es publicidad, más una valoración exigente, sería difícil estar muy positivos, ahora mismo, con la compañía. Si tenemos que poner el peso en la balanza diríamos que Netflix no es una gran inversión a estos precios. Y que necesita descomprimir un poco para que pueda volver a resultar más atractiva.


Dicho esto, los datos no muestran un deterioro del negocio a largo plazo. Así que este artículo no es un short sobre Netflix. Estamos hablando más de una situación coyuntural.


Actualización 18/10/2024


Netflix tras presentar resultados se queda algo por debajo del precio al que se publicó este artículo. Se avalan los puntos de ausencia de deterioro de negocio pero sí algo de saturación temporal, especialmente por valoración. Donde el retorno anual que nos sale ahora mismo es del 3.5%.


En la propia earning call Netflix dedica bastante tiempo a avalar el "engagament" actual en la plataforma, pese a que se echan en falta datos comparados, no hay motivos para observar nada crítico. Aunque para nada se desmontan los puntos expresados más arriba de cierta saturación.


Por ahora Netflix sigue siendo un negocio de fantástica calidad con una valoración exigente y a la espera de los datos del siguiente trimestre. Neutral.


Actualización 20/11/2024: subimos Netflix a LONG. La valoración es terriblemente exigente, y no sería algo en lo que entraríamos ahora mismo. Pero los datos del combate de Tyson vs Paul han sido fantásticos en USA. No hubo tanta concentración de demanda en la plataforma desde 2020, y tengamos en cuanta que sólo un 10% de los clientes hicieron churn desde entonces. Es una muy buena monetización a futuro, por tanto. También Arcane 2 está funcionando bien.


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